Store bilfabrikanter er i krise. Volkswagens finansdirektør Arno Antlitz sår tvil om konsernet kan finansiere fremtidige investeringer uten først å øke lønnsomheten.
Det er ingen liten bilprodusent vi snakker om. Volkswagen-konsernet eier også Porsche, Audi, Bentley og Lamborghini. Antlitz hadde nettopp presentert et regnskap for årets ni første måneder som viste en driftsmargin før nedskrivninger på magre 3,8 prosent.
– Vi har ingen tid å miste, skrev han. – Det kinesiske markedet skrumper inn, konkurransepresset i Europa har blitt markant hardere og i tillegg kommer tollsatser i USA. Et spareprogram på 31 milliarder euro, som kan koste 100 000 arbeidsplasser og innebære at bilproduksjonen ved fire fabrikker avvikles, er i full gang. Så langt i år har aksjen falt 32 prosent.
Det er ikke lystigere hos BMW. Her er 33 prosent av aksjeverdien tapt i år, og det siste kvartalsregnskapet viser at salget i Kina falt med nesten 25 prosent mot samme kvartal i fjor. Totalsalget gikk ned 6,3 prosent.
Hos Mercedes-Benz var det også sviktende salg på det kinesiske markedet og økte kostnader som i slutten av oktober tvang frem en nedjustering av forventningene for 2026. 28 prosent er høvlet av aksjeverdien i år hos den stolte bilfabrikanten med stjerne på panseret. For investorene er det nok en mager trøst at 20-årige Kimi Antonelli fra Italia vant årets Formel 1-mesterskap – i en Mercedes.
Globale utfordringer
Er bilfabrikantenes problemer isolert til de tyske produsentene? Langt ifra. De kinesiske produsentene merker selv den beinharde konkurransen på et hjemmemarked som slett ikke vokser som forventet, og som har et stort antall produsenter.
BYD er verdens største elbilprodusent målt i salg og en stadig sterkere utfordrer internasjonalt, med både helelektriske biler og ladbare hybrider. Det går imidlertid langt bedre med å selge biler enn å tilføre aksjonærverdi. Aksjen er notert både i Shenzhen og Hong Kong og er ned mellom 13 og 21 prosent i år.
Great Wall Motor Company, som står bak flere bilmerker, har sett aksjen falle omkring 57 prosent i år. Av de store japanske og koreanske merkene er det kun Honda og Toyota som har positiv kursutvikling i år. Nissan, Suzuki, Hyundai og Kia har alle falt i verdi siden nyttår. På våre breddegrader er det full krise hos Volvo Cars som har sett aksjen falle over 60 prosent. Selskapet leverte et horribelt resultat for tredje kvartal med et negativt driftsresultat på 5,6 milliarder svenske kroner og nesten 9 milliarder i negativ fri kontantstrøm.
USA har i praksis reist en tollmur mot kinesiske elbiler: Biden økte særskatten til 100 prosent i september 2024, og Trump innførte ytterligere 25 prosent biltoll våren 2025. Det skjermer amerikanske produsenter mot direkte kinesisk konkurranse på hjemmebane General Motors har vært igjennom en transformasjon og har sett aksjekursen stige mer enn 200 prosent på tre år og 10 prosent i år. Ford (minus 6 prosent), Tesla (minus 21 prosent) og Rivian (minus 31 prosent) viser imidlertid at heller ikke amerikanske bilaksjonærer slipper unna.
Reguleringer og proteksjonisme
Billige kinesiske biler har strømmet til Europa og gjort markedsforholdene for europeiske produsenter svært utfordrende. Nå har EU satt ned foten. EU og Kina ble i oktober enige om å begrense importen av kinesiskproduserte hybrider og ladbare hybrider til 350 000 biler årlig, med en årlig økning på 6 prosent. Ordningen skal etter planen starte i desember og gi europeiske bilprodusenter et pusterom fra den raskt voksende kinesiske konkurransen.
Det er ikke bare konkurransesituasjonen som skaper vanskeligheter for bilprodusentene. Overgangen fra produksjon av biler med forbrenningsmotorer til elbiler har krevd enorme investeringer og nedskrivninger. I tillegg kommer store omstruktureringskostnader i takt med at etterspørselen etter biler har falt, spesielt på det kinesiske markedet. Nedbemanning, sluttpakker og fabrikktilpasninger belaster resultatene før besparelsene kommer. Stor motstand fra fagforeninger skaper forsinkelser i omstillingen. Tiltakene som skal gjenreise lønnsomheten svekker den først.
Amerikansk importtoll presser bilprodusentenes marginer og kan svekke salget. Reduserte insentiver til elbiler påvirker salget negativt. Svak økonomisk vekst i Europa og dyr finansiering, begrenser kundenes kjøpekraft. Og endelig, høye drivstoffpriser og politisk usikkerhet gjør kundene mer forsiktige og påvirker hvilke biler de velger. Og kanskje om de kjøper i det hele tatt?
Svak inntjening, dystre utsikter
Revisjons- og konsulentselskapet EY har analysert inntjeningen i bilbransjen. Bilprodusentenes driftsresultat har falt drastisk, fra 8,6 kroner per 100 kroner omsatt i 2023 til 2,8 kroner i 2025. Det tilsvarer en reduksjon i marginen på omtrent to tredjedeler. Første halvår i år viser en driftsmargin på omkring 4,2 prosent. Volkswagen, som hadde 3,8 prosent etter ni måneder, vurderer inntjeningen som altfor lav til å møte fremtidig kapitalbehov. I 2025 var driftsmarginen hos verdens flyselskaper over dobbelt så høy som for bilprodusentene, viser tall fra IATA og EY.
Investorer ser på utviklingen i bransjen med bekymring. Mange holder seg langt unna. Andre ser omstillingen som midlertidig og tror på bedre tider når produksjonen er tilpasset, sluttpakkene er betalt og nedskrivningene avtar. Noen kan la seg friste av det som umiddelbart kan se ut som lave verdsettelser.
Av skeptikerne finner vi forvalter Moritz Kronenberger hos Union Investment. Til Financial Times sier han at tonen i kommunikasjonen fra Volkswagen illustrerer at hele bransjen er i krise og at situasjonen kun kan forbedres gjennom drastiske kostnadskutt. Samtidig sier han at de siste resultatene må være en vekker for politikerne og at handling kreves.
Knallhard konkurranse, skuffende utvikling på det kinesiske markedet og høye leveomkostninger vitner ikke om en snarlig bedring. Når bilprodusentene havner i kjedekollisjon, kan investorens beste valg være å ta en annen vei.
Ansvarsfraskrivelse: CMC Markets er en finansiell tjenesteyter som kun tilbyr ordreutførsel. Materialet (uavhengig av om det inneholder synspunkter eller ikke) er kun ment for generell informasjon og tar ikke hensyn til dine personlige omstendigheter eller mål. Ingenting i dette materialet utgjør, eller skal anses som, økonomisk, investeringsmessig eller annen form for rådgivning som du bør basere deg på. Ingen synspunkter som fremkommer i materialet, utgjør en anbefaling fra CMC Markets eller forfatteren om at en bestemt investering, et bestemt verdipapir, en bestemt transaksjon eller en bestemt investeringsstrategi er egnet for en konkret person. Materialet er ikke utarbeidet i samsvar med lovkrav som skal fremme uavhengigheten til investeringsanalyser. Selv om vi ikke er særskilt forhindret fra å handle før dette materialet gjøres tilgjengelig, søker vi ikke å utnytte materialet før det distribueres.
